بلاگ

تحلیل مبین

شرکت پتروشیمی مبین بزرگترین یوتیلیتی کشور سود خود را خواهد ساخت؟! نرخ رشد شرکت؟! فروش واقعی؟! در تحلیل مبین به بررسی مالی و عملیاتی شرکت پرداخته شده است.

معرفی شرکت پتروشیمی مبین

آمار تولید محصولات پتروشیمی که توسط شرکت ملی صنایع پتروشیمی ایران منتشر شده است نشان می دهد که در سال ۱۳۹۳ به طور متوسط تقریبا هر ماه معادل ۵.۳ میلیون تن محصولات پتروشیمی در ایران تولید شده است. این در حالی است که میزان تولید محصولات پتروشیمی و افتتاح طرح های توسعه ای نیز بوده است. در منطقه عسلویه به دلیل اجرای طرح های متعدد پتروشیمی احداث واحد سرویس های جانبی آن هم با دستگاههای ذخیره در هر مجتمع پتروشیمی موجب افزایش هزینه ها و طولانی شدن زمان راه اندازی هر مجتمع میشد، لذا شرکت ملی صنایع پتروشیمی با تجربه ی قبلی خود از منطقه ویژه ی ماهشهر اقدام به تاسیس شرکت پتروشیمی مبین و در پی آن احداث مجتمعی با همین نام در منطقه عسلویه جهت ارائه ی سرویس های جانبی به همه مجتمع های این منطقه کرد. شرکت پتروشیمی مبین یکی از بزرگترین یوتیلیتی های متمرکز دنیاست. این مجتمع عظیم و مدرن صنعتی در فاز یک پتروشیمی منطقه ویژه اقتصادی پارس جنوبی در پنج بخش مجزا و مساحت ۸۸ هکتار ساخته شده است.

هدف از احداث این مجتمع صرفه جویی در هزینه های سرمایه گذاری و تولیدی و کاهش بهای تمام شده ی انرژی مصرفی در منطقه بوده است. مجتمع پتروشیمی مبین بزرگترین طرح یوتیلیتی متمرکز کشور ایران بوده و در نوع خود یکی از بزرگترین پروژه های دنیا به شمار می آید که در سال ۱۳۷۹ در شرکت ملی صنایع پتروشیمی و توسط شرکت پتروشیمی مبین احداث گردید و مهندسی تقصیلی آن توسط شرکت تکنیپ فرانسه انجام شده است.

در حال حاضر شرکت پتروشیمی مبین به عنوان تنها تامین کننده ی یوتیلیتی مصرفی شرکت های فعال در منطقه ی ویژه ی اقتصادی پارس به شمار می رود به طوری که از فدرت انحصاری در این صنعت برخوردار است. به طور متوسط سهم بازار شرکت پتروشیمی مبین از یوتیلیتی مورد تقاضای شرکت ها واقع در منطقه ویژه اقتصادی پارس برابر ۵۶% باشد.

تاریخ تاسیس: ۲۴/۱۱/۱۳۷۷   تاریخ بهره برداری: تیرماه ۱۳۸۵

سهامدار عمده شرکت پتروشیمی مبین

افزایش سرمایه مبین:

بازار جهانی و پی بر ای صنعت یوتیلیتی

در بازارهای جهانی از یوتیلیتی ها و صنعت غذا و دارو و گروه هایی نظیر اینها به عنوان سهام دفاعی شمرده می شوند. ازینکه چه زمانی اقبال به سهام های دفاعی بیشتر است که بگذریم به بحث پی بر ای و ریسک این شرکت ها می رسیم و باید ببینیم در مورد این سهم ها بازارهای دنیا چه دیدی دارند. در حال حاضر میانگین پی بر ای شاخص نزدک ۲۱.۶۵ و میانگین پی بر ای شاخص داو هم ۱۵.۶۸ می باشد و پی بر ای شاخص یوتیلیتی داو هم ۱۶.۰۶ می باشد.

پی بر ای نزدک

پی بر ای داو

حال به بحث در رابطه با این دو شاخص می پردازیم.

یوتیلیتی ها با توجه به فعالیت واسطه ای خود از تبدیل انرژی به بخار و تولید بخار و برق از ریسک کمتری برخوو ردار هستند و از شرکت هایی به شمار می آیند که نسبت پرداخت سود به نسبت بالاتری درمقایسه با پترویی ها دارند، این خاصیت کم ریسک این صنعت باعث می شود که در بازارها با اقبال مواجه شود و به همین ترتیب سرمایه گذاران پی بر ای بالاتری را به این صنایع اختصاص می دهند و از سویی با افزایش رشد اقتصادی کشور با حرکت چرخ های عظیم صنایع و افزایش تقاضا این صنعت نیز مطمئنا مورد استقبال قرار می گیرد و در بورس های بین المللی عمدتا بتایی بیشتر از یک و در بورس نزدک با در نظر گرفتن میانگین وزنی، بتا برابر با ۱.۲۷ می باشد.

در بورس تهران با توجه به اینکه تنها یوتیلیتی باز همین پتروشیمی مبین هست نمی توان آن را با هم گروهی هایش بررسی کرد و ناچار یه بررسی این صنعت در بورسهای دیگر می باشیم و علی رغم تمام تفاوت های موجود به نظر بهترین راهکار تخمین پی بر ای می باشد. من با در نظر گرفتن شاخص هایی نظیر نرخ بهره و قیمت های تاریخی و بتای بازار و به همین ترتیب لحاظ کردن همین اطلاعات داخلی در داده های ذکر شده پی بر ای یوتیلتی ها را با در نظر گرفتن شرایط اقتصادی داخلی ۶.۸۲ به دست آوردم و انتظار دارم در بلند مدت پی به ای یوتیلیتی ها به این سطح رسیده و یا در سطح بازارهای جهانی پی به ای یوتیلیتی ها شکسته شود و از آنجا در بازارهای جهانی به علت کارایی بالا و همچنان قیمت های تاریخی طولانی تر، ارزش سهم به سطوح واقعی در این صنعت خاص نزدیک تر است و انتظار رشد قیمت سهامی نظیر مبین در بلند مدت با توجه به تجربه بازارهای جهانی، کم ریسک بودن، بی تفاوتی به نرخ گاز، دلاری بودن قراردادها، دی پی اس مناسب، جایگاه مناسب و نزدیک به مصرف کنندگان، مشتریان درون گروهی و قراردادهای بلندمدت و سهامدار عمده ی مناسب و چشم انداز بهبود صنایع پتروشیمی و افزایش صادرات این محصولات و به همین نسبت افزایش مصرف، دوره ی وصول مطالبات کوتاه(نقدی)، دسترسی مناسب به خوراک، و . . . امید می رود ارزش سهام این شرکت در میان مدت یا بلند مدت به سطوح بالاتر هدایت شود.

ظرفیت نیروگاه ۹۸۶ مگاوات ساعت می باشد و شرکت در حال حاضر با ۵۰% ظرفیت فعالیت می کند.

تحلیل حساسیت:

به ازای هر درصد افزایش نرخ دلار مبادله ای سود شرکت ۱۰ ریال افزایش خواهد یافت.

با توجه به اینکه نرخ های فروش و ظرفیت و تولید و بهای تمام شده ی شرکت کاملا شفاف است ضرورتی بر پیش بینی کارشناسی سود شرکت دیده نمی شود و به نظر مشاهده روند مالی شرکت مفیدتر خواهد بود.

بررسی جدول زیر نشان می دهد که در سال ۸۷ بیشترین درآمد شرکت از فروش برق بوده است و برق ۲۱% و بعد از آن گاز با ۱۸.۴% و سپس بخار با ۱۶.۹% از فروش سهمی بیش از ۵۰ درصدی در فروش شرکت داشته اند و این روند تا سال ۱۳۸۹ با کمی تغییرات ادامه داشته است و در سال ۱۳۸۹ نسبت مصرف گاز و درآمد ازین ناحیه با بالا رفتن قیمت گاز و هدفمندی یارانه ها افزایش یافته است و گاز سهمی ۲۶.۳% در سبد محصولات شرکت یافته است و پس از آن نیز اکسیژن سهمی ۲۲.۳% را در اختیار دارد. در سال ۹۲ تقریبا وزن سبد محصولات متوازن تر می شود و گاز سهم ۲۰.۳% و اکسیژن سهم ۲۵.۴% و برق سهمی ۱۵.۵% و در آخر بخار سهم ۱۵.۱% را دارا می باشد و این چهار محصول ۷۶% از فروش شرکت را در اختیار دارند.

در سال ۹۳ و پیش بینی سال ۹۴ به علت افزایش قیمت گاز ترکیب درآمدی شرکت نیز دچار تغییر شده است و نسبت ها به شرح زیر واقع شد:

گاز سهمی ۴۸% و اکسیژن ۱۵.۱% و برق ۱۴.۶% و بخار ۱۰.۵% از پورتفوی محصولات شرکت را شامل شد که نزدیک به ۹۰% از درآمد شرکت می باشد.

در نمودار های زیر ترکیب درآمدی شرکت قابل مشاهده است.

 

همچنین به صورت نموداری نیز به شرح زیر می باشد:

بدین ترتیب شاهد یک شیفت درآمدی در شرکت از سال ۸۷ تا ۹۳ هستیم.

میانگین وزنی قیمت محصولات هم با بالا رفتن نرخ ارز و افزایش بهای انرژی در این مدت رویه ای صعودی داشته است و از ۳۵۰،۹۶۲ تومان به ۹،۲۵۸،۵۲۹ تومان رسیده است که البته تغییرات سبد محصولات در ابن امر عامل بسیار مهمی محسوب می شود.

حال در اینجا نمودار لوگاریتمی را شاهد هستیم که شرایط را به نحو بهتری توضیح می دهد.

روند فروش:

با توجه به روند فروش شرکت و سبد محصولات آن بهتر است آیتم فروش نیز مورد بررسی قرار گیرد و در کنار آن مقدار فروش و مقدار تولید نیز مورد بررسی قرار گیرد.

مبلغ فروش:

مقدار فروش:

مقدار تولید:

تصاویر به خوبی گویا است و شرکت از منظر عملیاتی از روند تولید و فروش کم ریسکی برخوردار است و با توجه به روند آن نمی توان انتظار تغییرات بسیار زیاد در آینده از منظر تولید و فروش شرکت داشت.

نسبت های مالی:

در صنعت یوتیلیتی دنیا، بدهی ها به علت استفاده از وام یا انتشار اوراق بسیار بالاست و ازین رو به نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام توجه ویژه ای باید داشت و البته با اینکه شرایط صنایع در هر کشور متغیر است و این مورد در خصوص مبین نیز صدق می کند ولی با اینحال در ابنجا نیز این نسبت محاسبه شده است و علاوه بر آن با وجود رقم معمولی هزینه مالی نسبت پوشش این هزینه نیز مورد محاسبه قرار گرفته است.

با توجه به این دو آیتم مشخص است ریسک مالی این شرکت را تهدید نخواهد کرد و تنها در سالهای ابتدایی شرکت با مشکل هزینه مالی بالا رو به رو بوده است.

همچنین حاشیه سود بالای این صنعت موجب خواهد شد در آینده ای نزدیک سرمایه گذاری در این صنعت افزایش یابد و با توجه به گستردگی مناطق پتروشیمی و رو به پیشرفت بودن این مناطق و همچنین نیاز به این صنعت این مهم دور از انتظار نخواهد بود و البته با توجه به اینکه فروش شرکت درون گروهی است و ریسکی بابت مشتریان ندارد ولی این مساله در بلند مدت بر روی نرخ های فروش می تواند تاثیر گذار باشد.

در جدول زیر سود و فروش واقعی این شرکت را مشاهده می کنید و میبینید که فروش واقعی شرکت از سال ۸۹ تا کنون بیش از ۲.۵ برابر شده است و همینطور سود خالص شرکت هم ۲.۷۷ برابر شده است و افزایش نرخ دلار در این مهم بسیار مثمر ثمر بوده است.

نرخ رشد اسمی شرکت هم در این سال ها به علت شرایط ویژه اقتصادی از واریانس بالایی برخوردار است و داده ی قابل اتکایی به شمار نمی آید.

همینطور نرخ رشد شرکت در ۶ سال آخر منتهی به پیش بینی سال ۱۳۹۴ برابر است با:

همانطور که در جدول مشخص است سود خالص با رشدی ۵۰ درصدی همراه بوده است و سود عملیاتی نیز ۳۸% رشد داشته است.

با توجه به قدمت پذیرش شرکت در بورس از محاسبه نرخ بازده مورد انتظار اجتناب شده است چرا که اعتقاد نگارنده بر این است که بازار بین این شرکت و دیگر پتروشیمی ها هیچ تفاوتی قائل نیست و ارزش فعلی، ارزش واقعی سهم نیست و بازار متاسفانه به اشتباه همه را با یک چوب میراند.

حاشیه سود:

در نمودار زیر نسبت حاشیه سود خالص و عملیاتی شرکت از سال ۱۳۸۷ تا به امروز تصویر شده است.

حاشیه سود خالص:

حاشیه سود خالص شرکت در این سالها نوسانات بسیاری داشته است و بهتر است در محاسبات روند مورد استفاده قرار نگیرد.

حاشیه سود عملیاتی :

حاشیه سود عملیاتی شرکت نسبت به حاشیه سود خالص از روند معقولانه تری برخوردار است.

همانطور که شاهد هستید در سالهایی که با تغییر شدید نرخ دلار همراه نبوده است نرخ رشد سود روندی منطقی و قابل اتکا داشته است و تغییرات شدیدی را پشت سر نگذاشته است و پیش بینی می شود با ثبات شرایط اقتصادی مجددا با این شرایط مواجه خواهیم شد.

—————————————————————————————————————————————————————————————————————

به نظر می رسد با اطلاعات فعلی و گزارش خوب شرکت و تعدیل مثبت اندک آن و بازشدن فضای اقتصادی در سال آتی خرید سهام این شرکت در محدوده ی قیمتی ۳۰۰ تومان بسیار کم ریسک باشد و بازدهی بلندمدت مناسبی را برای سهامداران به ارمغان بیاورد.

اطلاعات از کدال , باز نشر در وبلاگ شخصی

شرکت مینو یکی از با سابقه ترین شرکت های صنایع غذایی در داخل کشور به شمار می آید و کمتر فردی را می توان نام برد که از محصولات این شرکت عریض و طویل استفاده نکرده باشد اما در اینجا قصد نداریم شرکت مینو را تنها ازین منظر بررسی نماییم و برای ما مهم شرایط مالی شرکت است چرا که ظهور رقبای بزرگ در این صنعت با از دست دادن بازار برخی محصولات همراه بوده است.

تحلیل بنیادی غپینو

این شرکت در سال ۱۳۳۸ تاسیس شده و در حال حاضر دارای سه واحد فرعی به نام های مینو فارس و آرایشی بهداشتی مینو می باشد.

شرکت در سال ۹۳ عملکرد قابل قبولی نداشته است و صرفا مسیر گذشته ی خود را پیموده است و با وجود گسترده شدن بازار محصولات خوراکی با افزایش سهم بازار شرکت مواجه نشده ایم. مسلما دنیای امروز تجارت نیازمند تغییر روش ها و به کارگیری استراتژی های دقیق تری می باشد.

شرکت با توجه به سابقه طولانی مدت خود و برند شناخته شده در صورت رفع تحریم ها با افزایش صادرات مواجه خواهد شد.

حاشیه سود غپینو

شرکت با وجود پیش بینی افزایش فروش ۱۶ درصدی در فروش ریالی ولی با کاهش سود ناخالص همراه است و این امر حاکی از کاهش حاشیه سود ناخالص شرکت از ۳۰% به ۲۲% می باشد. همچنین حاشیه سود خالص شرکت پیش بینی سال ۱۳۹۴ برابر با ۱۰% بوده است و در سال مالی ۹۳ برابر با ۱۲% بوده است و شرکت دلیلی بابت کاهش حاشیه سود اعلام ننموده است. در پایان نیز سود هم سهم شرکت با افزایش ۴ ریالی نسبت به سال گذشته ۵۰۴ ریال پیش بینی شده است. البته سود خالص شرکت به علت عملیات تسعیر ارز و زیان ناشی از آن در سال گذشته ۱۱.۶ میلیارد تومان کاهش یافته است و با حذف این مورد و در پیش گرفتن رویه ی قبل سود پیش بینی سال ۹۴ نسبت به سال ۹۳ کاهشی ۲۲ درصدی داشته است.

ریسک مالی غپینو

شرکت از مشکل سرمایه در گردش ریسکی ندارد و مقدار هزینه مالی هم در سطح مطلوبی قرار دارد و نسبت به سال گذشته بر خلاف سایر صنایع این بخش افزایش اندکی را نشان می دهد و این هزینه در محدوده ۱۱ میلیارد تومان قرار دارد و همچنین شرکت توانایی در اختیار گرفتن تسهیلات با نرخ های مناسب را دارا می باشد و اکنون نیز ازین منظر شرایط خوبی دارد.

افزایش نرخ: شرکت در گزارش خود تقریبا در همه ی سبد محصولات خود افزایش نرخ را پیش بینی نموده است. البته با توجه به رویه ی این سالهای کشور و در نظر گرفتن روند تورمی کشور ما در شش ماه دوم شاهد افزایش تورم مواد غذایی هستیم و بدین ترنیب شرکت مینو نیز مانند سنوات گذشته و همگام با بازار در شش ماهه دوم افزایش نرخ ها را در قیمت محصولات خود دخیل خواهد کرد.

با توجه به سبد محصولات شرکت و وزن ریالی فروش هر یک از محصولات به صورت میانگین شرکت افزایش نرخی برابر با ۱۲% برای محصولات خود در نظر گرفته است و با توجه به در نظر گرفتن فروش محصولات جدید شکلات برای این محصول افزایش حجم نیز در نظر گرفته شده است. البته لازم به ذکر است که شرکت فروش محصولات خود را در بودجه مطابق با آخرین نرخ های سال ۹۲ در نظر گرفته است و افزایش ۱۵ درصدی فروش دور از ذهن نخواهد بود.

مواد اولیه صنایع غذایی مینو

شرکت عمده ی مواد اولیه ی مورد نیاز خود را از داخل تامین می کند و ارز بری این بخش به مقدار ۱،۶۳۲،۰۰۰ دلار می باشد و تقریبا ۱۹ درصد از خرید مواد الیه را شامل می شود که با توجه به پیش بینی فروش صادراتی ۵۲۹،۰۰۰ دلاری ریسک بالایی برای شرکت متصور نیست. شرکت برای روغن خوراکی نیز افزایش نرخی ۱۵% در نظر گرفته است که با توجه به عدم افزایش قیمت این محصول و روند قیمت های جهانی احتمال افزایش قیمت این محصول کم خواهد بود و باید موجودی شرکت مورد بررسی قرار بگیرد.

مصرف روغن شرکت با توجه به گزارش سه ماهه در سال گذشته ۵،۶۰۲،۰۴۹ کیلوگرم معادل با ۲۲۷،۵۳۳ میلیون ریال بوده است و برای امسال مصرف این کالا ۵،۹۵۶،۹۸۲ کیلوگرم معادل با ۲۵۶۴۹۴ میلیون ریال می باشد که نشان دهنده پیشبینی افزایش از هر کیلو ۴،۰۶۱ تومان به ۴،۳۰۵ تومان معادل با افزایش ۶% می باشد. با توجه به افزایش یک درصدی مالیات بر ارزش افزوده نیازی به تعدیل نیست. و با توجه به اولین پیش بینی شرکت، قیمت روغن با ۱۵% افزایش از ۳،۹۷۹ تومان در سال ۹۳ به رقم ۴،۵۸۰ تومان در سال ۹۴ محاسبه شده است. با لحاظ کردن این موضوع سود شرکت قابلیت افزایش ۵ تومانی را دارد.

با این تفاسیر بهتر است ارقام این بخش مورد بررسی بیشتری قرار گیرد ولی با توجه به اندک بودن آن می توان از آن صرف نظر کرد.

به طور کلی شرکت نرخ خرید مواد اولیه را ۱۰% افزایش داده است.

روند گزارش دهی تاریخی غپینو

شرکت در سنوات قبل همواره در ارائه گزارشات به صورت محافظه کارانه عمل نموده است.

سبد محصولات شرکت و حاشیه سود محصولات مینو

 

همانطور که در جدول بالا مشاهده می شود حاشیه سود ناخالص محصول ویفر از همه بالاتر است و پس از آن آدامس با حاشیه ناخالص ۳۶ درصدی قرار دارد و با در نظر گرفتن گستردگی بازار آدامس کشور و ورود رقبای داخلی پیش بینی میشه فعالیت ها در این بخش افزایش داشته باشد. در بخش فروش صادراتی نیز در این محصول حاشیه سود ناخالص مناسبی وجود دارد و با رفع تحریم ها شرکت می تولند بازارهای خوبی در کشورهای خارجی نظیر آفریقا داشته باشد و فروش مناسبی را با این چشم انداز کسب کند.

شرکت در حوزه ی آدامس حرکت مناسبی داشت و توانست از فرصت موجود به خوبی بهره برداری نماید و اقدام در جهت تنوع محصولات شکلاتی هم به نظر با استقبال مناسب تری همراه خواهد شد و توانایی شرکت برای سالهای آتی را نشان می دهد. حجم دلاری بازار محصول شکلات در منطقه ی خاورمیانه و آسیای میانه ۱۰ میلیارد دلار برآورد میشود که سهم ایران در این بازار در حدود ۵ درصد است و در داخل هم با بازاری ۲۰۰ میلیارد تومنی مواجه هستیم و توسعه ی این خط همچنان ادامه خواهد داشت.

عرضه اولیه شرکت های زیر مجموعه مینو

این شرکت برنامه ی عرضه ی آرایشی بهداشتی مینو را به فرابورس دارد. سرمایه ی این شرکت ۱۵ میلیارد تومان می باشد که مشتمل بر ۱۵۰ میلیون سهم به ارزش دفتری ۱۰۰ تومان می باشد. این شرکت به ازای هر سهم ۴۷ تومان سود خواهد ساخت که ۱۰ درصد ازین مبلغ را تقسیم خواهد نمود. در صورت عرصه ی این شرکت می توان درآمد غیر عملیاتی نیز شناسایی نماید که البته با وجود قطعی نبودن این اتقاق در سال مالی ۹۴ و سنگین نبودن مبلغ می تواند از آن چشم پوشی نمود.

طرح توسعه غپینو

خط تولید استحصال دانه کاکائو.

طرح دیگر شرکت طرح تولید پیتزا می باشد که از آن می گذریم و نیازی به بررسی ندارد . . . !

تحلیل بنیادی غپینو بر اساس گزارش میان دوره

شرکت در سه ماهه ی ابتدایی سال موفق به فروش ۵۹.۷ میلیارد تومان شده است و ۲۰% از بودجه ی سالیانه ی خود را پوشش داده است همچنین حاشیه سود ناخالص شرکت در سه ماهه ی ابتدایی با با ۳% کاهش نسبت به پیش بینی سالیانه ی ۲۲درصدی همراه بوده است که می تولند حاکی از ترکیبات فروش شرکت باشد/ با توجه بته فضای رکودی و ارائه ی تخفیفات افت حاشیه سود ناخالص تا حدی طبیعی خواهد بود. این نسبت در سال ۹۳ برابر با ۲۷.۸% بوده است و کاهش ۵ درصدی آن نسبت به سال ۹۳ قابل بررسی خواهد بود.

بدین ترتیب سود ناخالص شرکت در پایان سه ماهه ی ابتدایی ۱۱.۶ میلیارد تومان بوده است و ۱۸% از بودجه ی اعلامی را شامل می شود. سود عملیاتی شرکت نیز نسبت به سه ماهه ی ابتدایی سال گذشته کاهش یافته است و سیگنال مناسبی ارزیابی نمی شود و هرگونه تصمیم گیری در خصوص شرکت را متکی به گزارش شش ماهه می کند. در پایان با اضافه شدن سایر درآمدها به میزان ۲.۵ میلیارد تومان سود خالص شرکت برابر با ۶.۷ میلیارد تومان شده است و به ازای هر سهم ۱۰.۷ تومان سود ساخته شده است و پوششی ۲۱ درصد داشته است. اطلاعات سه ماهه ابتدایی سال ۹۴ در مقایسه به سه ماهه ابتدایی سال ۹۳ امیدوارکننده نیست و تصمیم گیری با توجه به گزارش شش ماهه از ریسک اقدام احتمالی خواهد کاست.

شرکت در سه ماهه نسبت به سه ماهه ی سال گذشته ۶.۳% کاهش مقداری تولید داشته است و از منظر تولید شرایط مناسبی نداشته است و تقریبا در همه ی محصولات جز ویفر و شیک با کاهش مقداری تولید مواجه هستیم و ۲۱% از بودجه ی تولیدی پوشش داده شده است. همینطور با توجه به فعالیت شرکت با کاهش تولید با کاهش فروش هم مواجه هستیم. در جدول زیر می تولنید تغییرات نرخ فروش هر کیلوگرم از محصولات را مشاهده بفرمایید:

با توجه به جدول مشخص است که تغییر نرخی صورت نگرفته است و جدول خود گویا هست و نیاز به توضیح بیشتری نیست.

با کاهش مقدار تولید و به تبع آن فروش در بخش مصرف هم کاهش مصرف را شاهد هستیم ولی به علت افزایش دستمزد ها و عدم افزایش قیمت محصول در بهای تمام شده ی محصولات و حاشیه ی سود آن ها کاهش را نشان می دهد.

شرکت ۱۹% از مواد اولیه خود را که بیشتر شامل “مالتیتول” و “مانتیتول” می شود را از خارج از کشور تهیه می کند و نرخ دلار را ۳،۳۲۱ تومان در نظر گرفته است و ریسکی ازین ناحیه به شرکت تحمیل نمی شود. در کل عملکرد شرکت در سه ماهه قابل قبول ارزیابی نمی شود و با در نظر گرفتن گزارش شش ماهه می توان تصمیم کم ریسک تری گرفت.

تحلیل بنیادی غپینو بخش ترازنامه

در بخش دارایی جاری با افزایش ۴میلیارد تومانی سفارشات رو به رو هستیم و هیچ تغییر قابل توجهی دیده نمی شود. همچنین سود انباشته شرکت به ازای هر سهم برابر با ۱۱۲ تومان می باشد.

تحلیل نسبت های مالی غپینو تحلیل بنیادی غپینو
دوره وصول مطالبات مینو

در سال ۱۳۹۳ برابر با ۱۳۵.۱۹ و در سال ۱۳۹۲ برابر با ۱۰۴.۷ بوده است. انتظار می رود ادامه ی این روند به بخش مالی و نقدینگی شرکت فشار بیاورد و با توجه شرایط رکودی افزایش این نسبت در سال ۹۴ نیز مورد انتظار است.

دوره گردش موجودی کالا مینو

این رقم در سال ۹۳ برابر با ۵۵.۶۷ و در سال ۹۲ برابر با ۴۶.۶ بوده است، در این دوره کاهش فروش در سال ۹۳ از منظر ریالی و مقداری (تقریبا ۱% ریالی و ۱۱% مقداری) را داشته ایم.

نسبت جریان نقد عملیاتی به فروش غپینو

این نسبت را از منظر تغییرات نقدینگی مورد بررسی قرار می دهیم و نتایح در جدول زیر مشخص است:

به نظر بررسی روند ۵ ساله ی شرکت با توجه به شرایط اقتصاد کلان بتواند دید بهتری به ما بدهد البته در صورتی که سیاست های شرکت در طی دوره ی بلند مدت از روند مناسبی برخوردار باشد و با توچه به اینکه این مهم عملا برقرار نبوده است از آن صرف نظر شده است. شرکت در سه ماهه ی ابتدایی سال نیز اندکی ضعیف تر عمل نموده است و این با توجه به شرایط رکودی اقتصاد قابل چشمپوشی است.

تحلیل بنیادی غپینو و نرخ رشد شرکت

شرکت در طول ۷ سال اخیر نرخی رشدی برابر با ۳۰.۶۵% در سود خالص داشته است و ازین منظر از نرخ مناسبی برخوردار است و در صورتی که سود آن را بخواهیم فارغ از مباحث اقتصاد کلان در نظر بگیریم سود خالص شرکت در حدود ۹۰% رشد را نشان می دهد و از ۱۶.۹ میلیارد تومان در سال ۸۷ به ۳۲.۳ میلیارد در پیش بینی سال ۱۳۹۴ تومان رسیده است. ( فرض می کنیم با توجه به صنعت و فضای اقتصادی فعلی سود اعلامی شرکت ساخته خواهد شد)

نرخ رشد میانگین سالیانه غپینو :

 

شرکت در مقام مقایسه با سایر صنایع و گروه خود عملکردی معمولی داشه است و اتفاقات آن ارزش بررسی دارد.

تحلیل بنیادی و تحلیل حاشیه سود غپینو رگرسیون حاشیه سود

در اینجا نمودار حاشیه سود ۷ سال اخیر شرکت به نمایش در آمده است:

با این تفاسیر و مطابق نمودار حاشیه سود شرکت تغییرات خاصی نخواهد داشت و پیش بینی شرکت با احتمال بالایی محقق خواهد شد.

در نمودار زیر برای بیرون کشیدن سود عرضه و ضرر تسعیر ارز نمودار سود عملیاتی شرکت نیز قرار داده شده است:

تحلیل استراتژی معاملات

 

حال برای تست تطبیق اطلاعات شرکت با استراتژی معاملاتی نرخ رشد سالیانه (۵ سال اخیر) را بررسی می کنیم.

نرخ رشد سالیانه شرکت از نوسان بالایی برخوردار است که البته در پنج سال اخیر تحت شرایط خاص اقتصادی بوده است و کاملا قابل اتکا نیست و با آمدن گزارش شش ماهه می توان در مورد خرید یا فروش سهام تصمیم قطعی گرفت.

تحلیل بنیادی غپینو

 

حال با تمام تفاسیر و جمع بندی ها سود تحلیلی امسال را برآورد می کنیم و سپس تصمیم گیری بر اساس این دو سناریو. سناریو یک : پیش بینی خود شرکت سناریو دو: سود تحلیلی

سناریو تحلیلی با فرض افزایش نرخ فروش محصولات و افزایش حاشیه ی سود شرکت و دیگر مفروضات ذکر شده در همین گزارش تحلیلی می باشد.

با توجه به اطلاعات گزارش تحلیلی و ثبات شرایط افتصادی سود هر سهم شرکت مطابق سناریوی خوشبینانه قابلیت افزایش به ۷۰ تومان به ازای هر سهم را دارد. بدیهی است که با تغییر شرایط کلان یا خرد پیش بینی شرکت یا سود تحلیلی تغییر خواهند کرد ولی با در نظر گرفتن شرایط اقتصادی فعلی بعید به نظر می رسد سود خوشبینانه محقق شود و محدوده ی پوشش سود در همان حدود اعلامی شرکت در شرایط فعلی قابل محقق است.

افزایش سرمایه غپینو

شرکت در سال ۹۴ قصد افزایش سرمایه از ۶۳۰ میلیارد به ۱،۰۰۰ میلیارد معادل ۵۸.۷% را دارد. با توجه به اینکه این افزایش سرمایه از انباشته است به سهامداران سهام جایزه تعلق می گیرد و شرایط رفتاری سهامداران حاکی از استقبال از این نوع افزایش سرمایه می باشد و در صورت بهبود ریسک های سیتماتیک و شرایط مناسب بازار انتظار رشد قیمت سهم انتظار بی جایی نخواهد بود.

روند قیمت سهم (تحلیل تکنیکال غپینو)

 

حال تایید حرکت و روند در مهر ماه

تحلیل بنیادی بیمه اتکایی ایران

 

در این گزارش بیمه اتکایی ایران از منظر تحلیل و استراتژی کانسلیم مورد بررسی قرار گرفته است و ارزش گذاری این شرکت با توجه به شرایط مالی سالهای اخیر صورت گرفته. توجه شما را به این مطلب جلب می نمایم.

این روزها با توجه به چشم انداز رفع تحریم بحث شناسایی گروه های پیشرو بسیار حائز اهمیت است و تا بدین جا هم سعی کرده ام مباحث مختلف حول این مبحث را در اینجا هم قرار دهم . در بین گروه های تحت تاثیر گروه بیمه اندکی مغفول واقع شده است و البته به نظرم به برخی از گروه ها نظیر گروه خودرو بیش از اندازه توجه شده بود که البته در افت اخیر تا حدی این امر اصلاح شده است و مطمئنا رشد این گروه ها ادامه دار نخواهد بود و یکی از مهمترین اهدافم در گذاشتن مطلب قبل تاکید بر همین حرکت بازارها بوده ااست و تاکید بر این امر مهم افتصادی که رشد هیچ گروهی نمی تواند تا ابد دامه داشته باشد و با چرخه هایی دو تا سه ساله مواحه می شوند و سپس فار استراحت. گروه خودرو نیز مطمئنا از این قائده مستثنی نخواهد بود. گروه بیمه با رفع تحریم عا و حرکت به سمت رونق اقتصادی با رشد مواجه خواهد شد ولی در هر گروه ترجیح این است که ارزشمندترین سهم مورد توجه باشد. در این بین بیمه ی اتکایی به نظر گزینه ی مناسبی به نظر می رسد. بیمه ها با توجه به سرمایه ی خود مجاز به صدور بیمه نامه و قبول مسئولیت بیمه ای هستند و در مواقعی با توجه به حجم قرارداد بیمه و سرمایه ی خود مقداری از مسئولیت بیمه ای را اصطلاحا به یک بیمه ی دیگر تکیه می کنند و بدین ترتیب ریسک فعالیت خود را هم با رقم تعهدات پوشش می دهند، با توجه به این محدودیت بیمه های اتکایی پا به عرصه ی حضور گذاردند و وظیفه ی این بیمه ها تنها خاصیت اتکایی آنهاست و عملیات دیگری انجام نمی دهند و با دریافت بخشی از حق بیمه ی صادره این اتکا صورت می گیرد (اغلب اوقات رقمی کمتر از واقعیت)، الیته در بورس ما تنها یک بیمه اتکایی وجود دارد که ان هم بیمه ی اتکایی هست و سهامدار عمده آن بانک پاسارگاد می باشد ولی صرفا بیمه ها می توانند به شرکت های دیگر بیمه ای نیز اتکا نمایند.

سرمایه شرکت با ۳۱% افزایش سرمایه از انباشته به رقم ۲،۰۰۰ میلیارد تومان رسیده است و ارزش دفتری شرکت نیز به ازای هر سهم برابر با ۱۲۵ تومان می باشد و با در نظر گرفتن قیمت فعلی ۱۷۰ تومان با ارزش بازاری شرکت فاصله ای ۴۵ تومانی دارد.

همچنین شرکت برای امسال پیش بینی سودی معادل با ۲۳ تومان داشته است که نسبت به سال گذشته افزایشی ۱۸% داشته است. در شش ماهه نیز نزدیک به ۱۳ تومان از سود پیش بینی را محقق کرده است.

با توجه به اتکایی بودن عملیات شرکت در صورت سود و زیان شرکت ارقام مربوط به صندوق خسارت و بهداشت و نیروی انتظامی صفر می باشد و البته این از مزایای شرکت به شمار می آید. عملیات شرکت از ریسک پایین تری نسبت به شرکت های بیمه داشته است ولی مهمترین نکته از دید من چشم انداز سال مالی ۀتی و رفع تحریم ها و به تبع آن افزایش فعالیت های شرکت های بیمه و به تبع آن بیمه ی اتکایی نیز با رشد مواجه خواهد شد. نرخ رشد شرکت در پنج سال اخیر برابر با ۱۹% بوده است و نرخ رشد حق بیمه نیز برابر با ۳۳% بوده است و این مهم به جذابیت این شرکت می افزاید ولی با توجه به افت سود در شش ماهه به نظر انتظار تا گزارش نه ماهه حرکت معقولاه تری می باشد. از منظر استراتژی کانسلیم این سهم بهتر است در واچینگ لیست قرار بگیرد و زیر ۱۶۰ تومان قابل بررسی است و قیمت فعلی سهم نیز برابر با ۱۷۰ تومان می باشد.

سهامداران عمده شرکت هم تقریبا حرکات معقولانه ای دارند و روند قیمتی شرکت هم امن به شمار می آید و بیمه پاسارگاد نیز به عنوان حامی حقوقی سهم عملکرد مناسبی دارد و از منابع خوبی نیز بهره مند است.

این هم جدول:

در این تحلیل بنیادی سعی شد که به اتکای بر مبنای استراتژی کانسلیم نیز پرداخته شود و سهم ازین منظر نیز مورد بررسی قرار بگیرد و امید است که بتوان سرمایه گذاری خوبی ترتیب داد.

امیدوارم همیشه شاد باشید

با آرزوی موفقیت بیشتر

خدانگهدار همگی

——————————————————————————————–

تحلیل بنیادی اتکای بررسی سهم با کانسلیم کانسلیم اتکای بررسی بنیادی بیمه اتکایی

روانشناسی بازار و تاثیر رفتار اقتصادی اطرافیان بر شما

 

 

با عرض سلام و ادب خدمت شما عزیزان

این هفته فرصتی شد که اندکی به مطالعه در مبحث مالی رفتاری حوزه ی مورد علاقه ام بپردازم و در خلال این امر بهتر دیدم نکته ای جالب را که در حوزه ی صرفه جویی مشاهده کردم که قابل تعمیم به بازارهای مالی و حیطه ی فروش و بازاریابی محصولات نیز هست را برای شما هم بازگو کنم. متن مقاله طولانی بود و سعی دارم در چند سطری خلاصه ی آن را به بیان خودم عرض کنم.

چند سال پیش گروهی از دانشجویان دوره ی لیسانس قصد داشتند که بتوانند قدمی در جهت صرفه جویی در مصرف در یک محله از کالیفرنیا بردارند و قصد داشتند تا از مردم درخواست کنند تا کولرهای خود را خاموش  کنند و به جای آن از پنکه استفاده کنند و به این منظور اتاق فکری تشکیل دادند و بر روی این مسئله فکر کرده و چند راهکار را تدوین کردند.

راهکار اول: محاسبات شروع شد و یک تیم به بررسی مبلغ صرفه جویی در صورت کاهش ۲۰ درصدی مصرف پرداختند و تراکت هایی در آن بخش توزیع کردند مبنی بر اینکه شما با کاهش ۲۰ درصدی مصرف خود مبلغی معادل به ۴۰ هزار تومان در هزینه ی آب شما صرفه جویی خواهد شد. متن پیام این بود: “آیا می دانستید که میتوانید ماهانه ۴۰،۰۰۰ تومان در تابستان پس انداز کنید؟” پس کولر ها را خاموش و پنکه را روشن کنید.

راهکار دوم: تیمی مسئول شدند بر روی مدیریت مصرف آب و تحریک احساسات و به آنها گفته شد که با خاموش کردن کولر و استفاده از پنکه به محیط زیست کمک کنند.

راهکار سوم: به مردم محله گفتند که یکی از ویژگی های یک شهروند خوب مدیریت مصرف است و شهروندان خوب مانع از قطعی برق خواهند شد.

راهکارها داده شد و فرض آن ها مثل من و شما این بود که مطمئنا راهکار اولی بهترین بازخورد را خواهد داشت، نتایج ماهانه جمع آوری شد ولی همه چیز مطابق فرضیه نبود و هیچ کدام ازین راهکارها هیچ اثری بر مصرف مردم نداشتند.

اما راهکار چهارم: پیام این بود: “موقع نظرسنجی ها ۸۰ درصد از همسایگانتان گفتند که آن ها کولرهایشان را خاموش کرده اند و پنکه روشن کرده اند، لطفا به آن ها ملحق شوید!”

نتیجه فوق العاده بود و راهکار چهارم تاثیر قابل توجهی بر روی مدیریت مصرف مردم داشت.

امیدوارم آن چه را که باید از دید خود به خوبی درک کرده باشید. این رفتارها بسیار آشناست، بعضا که برای ارائه مشاوره به فروشندگان به بحث حول موضوعاتی نظیر این مبحث با آنها می پردازم این رفتارها به راحتی قابل مشاهده است و می توان آن را به مباحث بسیاری تعمیم داد.

حال با تکیه بر مالی رفتاری و روانشناسی بازار سهام می توان بسیاری از صفوف خرید و فروش و نحوه ی چینش سفارشات به تحریک طرف تقاضا یا عرضه پرداخت و با تحلیل تاثیرات رفتار اقتصادی اطرافیان می توان از هیجانات دوری نمود.

امیدوارم سراسر زندگیتان با لبخند عجین شود.

با آرزوی سلامتی

شاد و پیروز باشید.

————————————————————————————————————–

روانشناسی بازار مالی رفتاری تاثیر رفتار اقتصادی دیگران بر ما بهبود عملکرد روانشناسی بازار-تاثیر رفتار اقتصادی اطرافیان بر شما

چرخه اقتصاد جهان و بحران مالی جهان

سلام و درود خدمت شما عزیزان

سالهاست این بحث در دنیای مالی جریان دارد. کارایی یا ناکارایی. کارایی چه می گوید؟! ناکارایی چه می گوید؟! ازین بحث های ابتدایی که بگذریم نکته اینجاست واکنش ها به اقدامات چین همچنان در بورس های جهانی دنبال میشه و فضای اقتصاد رو متلاطم کرده.

از سویی به قول آقای بافت که آپشن ها را سلاح های کشتار جمعی می دانند، حال این آپشن ها چندین برابر بخش حقیقی اقتصاد هستند و هر افتی بازار جهانی را با اهرم ها چند برابر بازخورد می دهد.

نفت هم به زیر ۴۰ دلار رفت و به نظر می آید پولبکی داشته باشد و باید دقیق تحت نظر بگذاریم و این حرکت یار قدیمی اقتصاد ما، ترسی بر چهره ی رنجور اقتصاد انداخت و نگاه ها به بامداد دوشنبه است و حرکات هیجانی ابتدایی بازارها. گزارشات حاکی از اینه که در این مدت بخش زیادی از پولهای سرمایه گذاری شده در کشورهای در حال توسعه در حال خروج است و یا مراحل پایانی خروج را می گذارند که اگر این ها را اسمارت مانی بنامیم پربیراه نرفته ایم! اما اگر پس زمینه ی فاندی ذهنمان مبنی بر ریزش بازارهای کالایی باشد مامن جدید کجا خواهد بود؟

اتفاقات و اخبار موجود را که در زمینه ی ذهنم مرور می کنم و قطعات پازل را که در کنار هم قرار می دهم به یک نتیجه می رسم، حرکت پول به سمت کشورهای توسعه یافته!

در هر صورت اقدام چین در تغییر رویه به سمت خدمات بدون تلفات نیست و نخواهد بود و دولت مردان چینی در صورت موفقیت به واقع می شود گفت در بهترین زمان و بهترین عملکرد این مهم را صورت داده اند و رشد اقتصادی این کشور هموارتر خواهد شد، اما چه به سر بازارهای کالایی خواهد آمد. اگر بخواهیم market cycle را مبنا قرار دهیم.

چرخه های اقتصادی را که در نظر می گیریم. تقریبا رشد کشورهای آسیای جنوب شرقی به خصوص چین از سالهای پایانی قرن بیستم آغاز میشه و حرکت پول از کشورهای توسعه یافته به این کشورها را شاهد بودیم و دهه ی ۱۹۹۰ شاهد رشد بی مهابای اقتصادهای بر پایه ی مواد اولیه بودیم. برای مثال قیمت نفت در ابتدای ۱۹۹۰ میلادی ۲۳ دلار و در سال ۲۰۰۵ میلادی به ۵۰ دلار رسید. به هر صورت هیچ بخشی رشد همیشه پایدار نخواهد داشت و نمی توان انتظار ریزش را نداشت و ریزش هر چیزی را متاثر از تئوری توطئه دید. بحثی هم در اقتصاد داریم که بی ربط نیست و آن هم این که رشد اقتصادی هیچ شرکتی برای سالهای متوالی نمی تواند از رشد اقتصادی آن کشور بیشتر شود، چرا که ادامه ی این روند موجب بزرگ تر شدن شرکت از دولت خواهد شد و این امکان پذیر نخواهد بود!!

اگر قرار به چرخش اسمارت مانی از کشورهای در حال توسعه به کشورهای توسعه یافته باشد باید کمی در بازار دست به عصاتر حرکت کنیم.  چرا که نگران کننده اینجاست که تقریبا اکثر صنایع ما در بخش پایین دستی فعال است و در بخش بالادستی حرف خاصی برای گفتن نداریم و ازین منظر کشور ریسک بالایی دارد.

همچنان حرکت خاصی نباید از بازار انتظار داشت. به تازگی اخبار خوبی از پرداخت مطالبات پیمانکاران به وسیله ی اوراق خزانه شنیده می شود که حرکت بسیار مناسبی خواهد بود و دست دولت را اندکی بازتر خواهد کرد ولی سمت تاریک ماجرا حجم عظیم مطالبات دولت به بانکها و عدم نقدشوندگی دارایی های فیزیکی این موسسات و تمدید وام های قبلی صنایع و ادامه ی کمبود سرمایه در گردش در صنایع و عدم بهبود امور. صنایع ما مشکلات بسیاری دارند و شخصا با تعدادی از آن ها ارتباط دارم و از نزدیک از رنجی که می کشند باخبر هستم، از سویی دیگر همگی با امید به اصلاح و رشد اقتصادی وام هایی عمدتا کوتاه مدت گرفته اند و بهره هایی سنگین و همنوایی این ساز با رکود بازار آهنگ غم اگیزی را در فضای بازارها پخش می کند.

مدت ها پیش دکتر ادیب در جلسه ای اطلاعاتی را مطرح کردند و سعی کردم این داده ها را در زیر درج کنم و البته بخش هایی از آن را که اطلاعات بیشتری داشتند تا آنجا که ذهنم توان یاری داشت به سخنان ایشان در زیر اضافه کردم.

در دهه ی ۷۰ میلادی آمریکای لاتین رشد زیادی داشت و به واسطه ی پایین بودن نرخ بهره در آمریکا از فرصت بهره برد و وام های سنگینی از این کشور و اروپا به ویژه انگلیس اخذ کردن، نرخ بهره در دهه ۷۰ تقریبا هر سه تا چهار ماه یک بار پایین می آمد، ارزش دلار هم در دهه ی ۷۰ میلادی رو به کاهش بود. به این ترتیب اینها از وام گرفتن سود خوبی می بردند و رشد اقتصادی بسیار خوبی را تجربه کردند. کشورهای برزیل، آرژانتین و مکزیک بیشتر از بقیه در این منجلاب فرو رفتند. این وام ها همگی برای بهبود زیرساخت های این کشور ها صرف میشد.

۸۰ درصد از وام هایی که کشورها میگرفتند وام کوتاه مدت بود. در فاصله ی سالهای ۷۹ تا ۸۴ میلادی  آمریکا اعلام کرد که دیگه مانند سابق وام نمیدهم و نرخ بهره بالا رفت و دلار افزایش پیدا می کند. یعنی افزایش شدید بهره و تمدید وام های گذشته و اضافه بر آن توان درآمد این کشورها پاسخگوی بازپرداخت این وام ها را نداشت را که با وجود توسعه ی زیرساخت ها هنوز به توسعه ای پایدار نرسیده بودند. در این برهه از زمان که با انقلاب ایران همزمان می شود و صادرات نفت ایران نصف شد و جنگ ایران و عراق باعث رشد نفت به سطح ۴۰ دلار شد و آمریکای لاتین با نفت گران با مشکلات بسیاری مواجه شد. این سیکل تا به حال ۴ بار اتفاق افتاده است. و در این سالها نیز این شرایط مجدد اتفاق افتاده است و ابتدا سیاست تسهیل کمی و کاهش ارزش دلار، قطع این سیاست و به تازگی احتمال افزایش نرخ بهره در سپتامبر.

این بخشی از صحبتهای دکتر ادیب بود که البته بخش هایی که اطلاعات آن کمتر بود را بنده قرار دادم تا مطالعه اش راحت تر شود. برای آشنایی با بحران بدهی آمریکای لاتین این مقاله ی ویکی پدیا هم بد نیست.

 با همه ی این تفاسیر همچنان معتقدم باید در حرکات اندیشه ی بیشتری داشته باشیم و هر حرکت تندی می تواند ضرر مالی بدی را همراه داشته باشد.

در پایان هم یک نموداری چند وقت پیش دیدم و بد ندیدم در اینجا هم قرار دهم و شاید فرصتی شد بر روی آن ها صحبتی داشته باشیم.

به امید فردایی بهتر

شاد و پیروز باشید.

————————————————————————————————

چرخه اقتصاد جهان چرخه های بازار بورس دوره های صعود و نزول اقتصاد بحران اقتصادی سال ۱۹۹۰ اقتصاد سال ۱۹۹۰